4001百老汇

第一章 行业概况

大麻是大麻科大麻属植物的物种之一，，，，，，，甚至是大麻属的唯一物种，，，，，，，本种外表高峻瘦长、叶子长而狭窄。。。。。。。凭证大麻中所含四氢大麻酚（Tetra hydro cannabinol, THC）质量浓度的差别，，，，，，，大麻可分为工业大麻、中心型大麻和娱乐大麻。。。。。。。工业大麻是指THC含量低于0.3%的大麻，，，，，，，不显示精神活性，，，，，，，纤维含量高；；；；；；中心型大麻的THC含量介于0.3%-0.5%，，，，，，，精神活性较低，，，，，，，具有药用价值；；；；；；而娱乐大麻的THC含量大于0.5%，，，，，，，具有药用或滥用倾向，，，，，，，恒久吸食易爆发精神依赖，，，，，，，因此被大大都国家列为毒品。。。。。。。

三者中工业大麻的用途最为普遍，，，，，，，工业大麻的籽、花叶、皮、杆、根可应用于纺织、食物、日化、医药等领域。。。。。。。① 在纺织领域，，，，，，，工业大麻纤维有自然抑菌、清凉柔软、屏障紫外线辐射、防静电、耐热等独吞的优良特征，，，，，，，主要用于生产纺织品、照顾护士用品、医疗器械等。。。。。。。

② 在食物领域，，，，，，，大麻籽营养富厚，，，，，，，富含人体必需氨基酸和脂肪酸，，，，，，，且组成比例合理，，，，，，，是理想的食物营养源，，，，，，，可用于制作饮料、食用油、食物添加剂等。。。。。。。

③ 在日化领域，，，，，，，大麻籽油作为润肤油脂基础油，，，，，，，可以添加到护肤品中；；；；；；大麻叶提取物的主要因素CBD具有较好的舒缓、滋润皮肤、缓解疼痛、抗菌消炎的作用。。。。。。。

④ 在医药领域，，，，，，，从大麻花叶中提取的大麻酚类化合物在人体内具有普遍的心理和药理作用。。。。。。。

除古板用途外，，，，，，，外洋成熟市场已将以大麻二酚（Cannabidiol，，，，，，，CBD）为主的大麻素添加进更多应用场景中，，，，，，，未来生长仍然可期。。。。。。。现 CBD等大麻素应用场景主要包括酊剂（英华液)、胶囊、外用乳液和药膏、食物、宠物用品等。。。。。。。同时近年来为进一步增强盛麻产品的立异力度，，，，，，，全球各地涉及大麻的临床实验数也在一直增添，，，，，，，北美和欧洲在这一领域处于全球领先职位。。。。。。。凭证US National Library of Medicine数据，，，，，，，至2019年北美和欧洲涉及大麻的临床试验数划分为395和106个，，，，，，，二者在全球大麻临床试验中的比重约为90%。。。。。。。

市场空间辽阔，，，，，，，大麻行业仍处生长蓝海阶段。。。。。。。团结New Frontier Data数据测算，，，，，，，若在中性假设下，，，，，，，2020年全球大麻行业市场规模约为294亿美元，，，，，，，预计到2024年，，，，，，，全球大麻行业市场规模将增添至587亿美元，，，，，，，2020-2024年CAGR可抵达18.88%。。。。。。。分种别看，，，，，，，2020年全球工业大麻市场规模约为57亿美元，，，，，，，归因于美洲部分地区和欧盟大大都成员国已基本实现工业大麻的正当化，，，，，，，叠加亚洲部分国家工业大麻生长较为迅速，，，，，，，导致美洲、欧洲以及亚洲的市场规模位于全球前线；；；；；；2020年全球医用及娱乐大麻市场规模约为237亿美元，，，，，，，归因于大麻正当化历程较快，，，，，，，叠加相关手艺立异力度加大、消耗者头脑看法的转变，，，，，，，北美和亚洲、欧洲以及拉美部分地区在全球医用及娱乐大麻市场中占有主导职位。。。。。。。

受益于阵势和天气等因素，，，，，，，2017年中国工业大麻莳植面积占全球50%，，，，，，，工业大麻原麻产量占全球25%。。。。。。。据华经工业研究院数据，，，，，，，2012年中国工业大麻莳植面积l莳植产量划分为5.3千公顷/1.45万吨，，，，，，，2018年划分增添至18.6千公顷/10.52万吨，，，，，，，单位产量从2012年的2.74吨/公顷增添至2018年的5.66吨/公顷，，，，，，，2012-2018年CARG为13%。。。。。。。黑龙江省是我国工业大麻的主产地，，，，，，，占天下总面积约60%，，，，，，，2019年全省工业大麻年莳植面积约13.30千公顷，，，，，，，主要漫衍在黑河、齐齐哈尔、绥化等地，，，，，，，产出是非纤维抵达1.60万吨，，，，，，，由于地缘优势，，，，，，，黑龙江生产的麻纤维质量最好。。。。。。。

中国是全球领先的工业大麻纤维生产国，，，，，，，大麻纱线出口规模一连提升。。。。。。。凭证论文《我国工业大麻工业生长现状及战略剖析》，，，，，，，全球莳植工业大麻面积较大的国家包括俄罗斯、法国、乌克兰、加拿大，，，，，，，中国以莳植纤维型工业大麻为主，，，，，，，纤维年产量约占全球38%，，，，，，，位居天下第二，，，，，，，主要漫衍在山西、云南、黑龙江等省份。。。。。。。凭证中国海关数据，，，，，，，2020年大麻机织物出口总额为968.35万美元，，，，，，，同比下降10%，，，，，，，出口价钱为5.15美元/米；；；；；；2020年大麻纱线出口额为873.79万美元，，，，，，，同比增添58%，，，，，，，出口价钱为11.19美元/千克；；；；；；大麻机织物和大麻纱线主要出口至韩国、葡萄牙、越南及印度。。。。。。。

第二章 商业模式和手艺生长

2.1 工业链价值链

大麻工业链主要可分为上游莳植、中游加工、下游应用三部分。。。。。。。工业链上游主要包括种子研发、选种和规模莳植，，，，，，，其中大麻育种的研究事情主要集中在提横跨麻率、提高CBD含量等方面。。。。。。。别的差别品种的大麻生恒久差别，，，，，，，从3个月到10个月不等。。。。。。。在工业链中游，，，，，，，主要对大麻籽、花叶、杆芯、纤维等差别部位举行加工，，，，，，，提取原质料。。。。。。。例如从大麻籽中提取大麻籽油、从花叶中提取CBD原油及大麻酚类化合物。。。。。。。差别部位的提取工艺差别，，，，，，，周期也各异。。。。。。。在工业链下游，，，，，，，使用提取出的原质料制成食药品、日化品、纺织品、生物燃料等，，，，，，，在市场举行销售。。。。。。。

上游

从莳植历程看，，，，，，，完整莳植流程相对重大，，，，，，，共需履历九大阶段。。。。。。。理论上来讲，，，，，，，完整的大麻莳植流程大致可分为九个阶段。。。。。。。在经由大麻莳植前的种子培育和筛选后，，，，，，，大麻的莳植流程还将履历抽芽期(先在低光和高湿度的情形中将幼苗莳植在土壤中，，，，，，，莳植者会实时视察抽芽情形使得植物形成康健的根茎结构)、生长成植期(这个阶段植物会快速生长，，，，，，，茎部增厚，，，，，，，植物的生长情形由光照水平控制)、花期（当夏日进入秋季，，，，，，，大麻植物进入花期，，，，，，，大麻花和响应毛状体趋于成熟)、收获（凭证植物雌蕊和毛状体颜色选择最佳的收获时间)、修剪(将大麻花与枝和叶等植物其他部分疏散)、干燥（去除大麻花多余的水分，，，，，，，使其可烟熏且不易发霉)、固化（将大麻花放入密封玻璃或塑料容器中保存完整的味道）和检测化验（将产品送往第三方实验室举行质量检测)。。。。。。。

中游

广义上来讲，，，，，，，大麻工业链中游包括除莳植和零售以外的各个环节，，，，，，，包括加工、提取、包装、运输等，，，，，，，但其中最主要环节是加工提取这一阶段。。。。。。。跟莳植商牌照类似，，，，，，，在美国、加拿大等国家，，，，，，，加工提取商也需要响应的的允许证才属正当谋划。。。。。。。一样平常来讲加工提取商会先从大麻植物(主要为大麻花或者叶子）中提取初级浓缩物（大麻原油或浓缩液)，，，，，，，并可按需对初级浓缩物实验精炼，，，，，，，疏散出纯度更高的馏出物或疏散物(疏散物纯度可抵达99%以上)。。。。。。。

下游

随着大麻正当化历程的加速，，，，，，，大麻工业链下游应用端也实现快速生长。。。。。。。从消耗产品来看，，，，，，，除古板的大麻干花、纺织纤维外，，，，，，，近年来以CBD为主的大麻素产品生长颇为迅猛；；；；；；而从消耗场景来看，，，，，，，除古板线下药房和零售店外，，，，，，，线上零售消耗比重也泛起提升。。。。。。。

2.2 商业模式

除了古板工业链各阶段分环节单独谋划的情形，，，，，，，在现实生涯中受政策因素的影响，，，，，，，大麻行业的部分公司会接纳笔直整合的模式来提升自身的竞争优势。。。。。。。

相较于一些成熟消耗类行业工业链中的各个阶段已实现相对高效化，，，，，，，大麻行业作为受政策因素影响大的新兴工业(尤其是像美国在联邦层面不法，，，，，，，但在差别州大麻正当化水平差别化较大的情形)，，，，，，，使用笔直整合的商业模式可以更好的实现规模经济、允许更快的地理扩张，，，，，，，控制品牌体验并且洞悉消耗者新趋势。。。。。。。

这一模式现在美国较为普遍，，，，，，，并主要以大麻跨州运营商(MSO)的形式保存。。。。。。。凭证MJBizDaily 估测，，，，，，，在美国27000家左右接触植物大麻的企业中，，，，，，，笔直整合模式的比重约为11%。。。。。。。别的在《大麻商业时报》的《2020年行业状态报告》中，，，，，，，54%的莳植视察受访者体现，，，，，，，他们的公司接纳了笔直整合模式。。。。。。。

2.3 手艺生长

从种子筛选和培育角度看，，，，，，，种子筛选颇为严酷，，，，，，，良种培育水一生长滞后。。。。。。。种子筛选方面，，，，，，，我国在举行工业大麻种子筛选时会着重检查四氢大麻酚含量，，，，，，，只有含量低于0.3%才被允许莳植。。。。。。。育种方面，，，，，，，我国育种仍接纳古板手艺，，，，，，，分子标记、转基因和基因编辑等现代生物手艺仍处于实验室研究阶段。。。。。。。在育制品种中，，，，，，，CBD含量普遍较低，，，，，，，与外洋尚有差别。。。。。。。凭证云南农科院数据，，，，，，，全球工业大麻CBD平均含量为4%-5%，，，，，，，中国平均含量为1%-1.3%。。。。。。。别的相较于西欧国家，，，，，，，中国工业大麻莳植及收割手艺不敷成熟导致生产效率偏低。。。。。。。

从莳植方法看，，，，，，，大麻莳植方法现主要可分成三种，，，，，，，即室外莳植，，，，，，，室内莳植以及温室莳植。。。。。。。三种莳植方法各有利弊，，，，，，，其中室外莳植的本钱偏低，，，，，，，但自然情形对大麻植物生长的扰动因素较多，，，，，，，容易影响大麻质量；；；；；；温室莳植成内情对适中，，，，，，，但仍受特定天气情形的影响；；；；；；室内莳植本钱偏高，，，，，，，但可以控制光照、湿度等要素使得产出的大麻质量相对更高。。。。。。。凭证Cannabis Business Times 数据，，，，，，，2020年在室外、温室和室内生产一磅干大麻的整天职别为100美元、233美元和396美元。。。。。。。受莳植本钱影响，，，，，，，室内莳植主要用于高端花卉，，，，，，，高端衍生产品(衍生品主要指相关提取物和增值产品)，，，，，，，温室莳植可用于所有级别的花卉，，，，，，，中品级别衍生品，，，，，，，户外莳植产品主要用于低端市场。。。。。。。

凭证蓬勃国家履历，，，，，，，室内和温室场景或将成为后续主流莳植方法。。。。。。。从全球的生长趋势看，，，，，，，凭证UNODC视察数据，，，，，，，2015-2019年所报告的室内莳植国家数已抵达53个，，，，，，，较2010-2014年增添了8个，，，，，，，室内莳植在报告大麻莳植国家中占比已抵达60%。。。。。。。若以大麻莳植水平较为蓬勃的美国为例，，，，，，，凭证Cannabis Business Times视察数据，，，，，，，美国大麻莳植现以室内和温室莳植为主，，，，，，，莳植者的平均莳植面积呈增添趋势。。。。。。。别的凭证美国主要工业大麻莳植地之一肯塔基州数据，，，，，，，2015年以来该州工业大麻莳植目的已逐渐从古板的种子和纤维转变为CBD大麻素。。。。。。。我们以为归因于莳植高CBD含量的大麻产品对种子培育及生长情形的要求更为苛刻，，，，，，，莳植目的的边际转变或也将成为室内和温室莳植场景需求增添的推动力之一。。。。。。。

工业大麻的加工提取方法重大多样，，，，，，，整体上各有利弊。。。。。。。现海内外提取CBD的工艺主要可分为“溶剂萃取法”和“超临界二氧化碳萃取法”。。。。。。。溶剂萃取法是植物因素提取的主流工艺，，，，，，，溶剂的种类主要为酒精、碳氢化合物(丁烷和丙烷为主，，，，，，，成内情对高）等。。。。。。。二氧化碳超临界流体萃取手艺是使用二氧化碳的超临界流体对CBD举行提纯的手艺，，，，，，，疏散历程中不使用有机溶剂，，，，，，，不会造成有机溶剂的污染。。。。。。。别的相较于其他萃取形式，，，，，，，该种要领可以以特定化合物作为目的举行萃取。。。。。。。可是该要领在实验历程中需要维持较高的压力，，，，，，，导致对装备的制造工艺要求较高，，，，，，，本钱较高。。。。。。。

2.4 政策羁系

纵观全球大麻市场，，，，，，，部分亚洲国家（例如中国、日本等）以及欧洲国家（例如瑞典、冰岛等)对大麻的政策羁系仍颇为严苛，，，，，，，政策严苛性主要体现在大麻莳植加工研发均需允许证，，，，，，，且揭晓要求十分严酷；；；；；；对莳植品种有相关划定（以THC含量低于0.3%的工业大麻为主)，，，，，，，榨取私自销售、运输、持有大麻等。。。。。。。

以中国大麻市场为例，，，，，，，整体上看在严羁系的政策大情形下，，，，，，，中国主要以工业大麻莳植出口为主，，，，，，，并且限制较多；；；；；；中下游加工应用较政策正当化水平高的国家仍不可熟。。。。。。。莳植端影响：莳植面积虽全球领先，，，，，，，但政策限制下生产效率总体偏低。。。。。。。

从莳植规模看，，，，，，，中国工业大麻相宜莳植规模广，，，，，，，但正当莳植尚未大规模开放。。。。。。。工业大麻莳植简朴、顺应性强，，，，，，，喜光、短日照，，，，，，，相宜产区漫衍在北纬45-55度，，，，，，，最佳生长温度为14～27℃。。。。。。。中国现已形成云南省以花叶用、黑龙江省以纤维用、山西省以籽粒用为主的生产结构。。。。。。。在中国，，，，，，，十多个省市均有莳植工业大麻，，，，，，，但现在只有云南和黑龙江两个省正当开下班业大麻莳植。。。。。。。在云南省莳植工业大麻需要事前申请允许证，，，，，，，黑龙江省需要事后向莳植地县级人民政府公安机关备案。。。。。。。

中国工业大麻加工准入门槛高，，，，，，，加工允许证具有稀缺性。。。。。。。中国工业大麻的花叶加工环节实验允许制度，，，，，，，在公安机关对从事花叶加工的生产方未揭晓允许证之前，，，，，，，设置准备前置审批；；；；；；花叶加工允许证关于注册资源、莳植选址及检测和贮存装备等皆有响应划定，，，，，，，有用期为2年，，，，，，，且生产方需每半年向公安机关书面报告加工生产、储运治理和手艺转让情形，，，，，，，政策要求严酷。。。。。。。现在只有黑龙江和云南两个省允许加工工业大麻。。。。。。。2003年云南省公布《云南省工业大麻治理暂行划定》，，，，，，，成为中国第一个允许正当莳植加工工业大麻的省份。。。。。。。2017年黑龙江省重新制订并实验《黑龙江省禁毒条例》，，，，，，，成为中国第二个正当莳植加工工业大麻的省份。。。。。。。新条例对工业大麻的培育、莳植、加工治理等方面做出了明确要求，，，，，，，并放宽了地区规模。。。。。。。

工业大麻加工允许证牌照门槛高于莳植允许证。。。。。。。凭证云南省工业大麻行业协会数据，，，，，，，阻止2020年上半年，，，，，，，云南全省取得工业大麻莳植允许证企业158家；；；；；；从事花叶加工的单位和企业101家，，，，，，，取得提取加工允许证企业仅14家，，，，，，，取得加工前置审批的企业87家。。。。。。。天下有近150家CBD提取企业，，，，，，，取得花叶加工牌照且投产的公司有汉素生物、汉康生物、汉木森生物、拜欧生物、峨山五行及农科院。。。。。。。

第三章 行业生长驱动因素和危害剖析

3.1 行业生长和驱动因素

大麻使用历史最早可追溯到公元前三千年，，，，，，，在19世纪大麻产品一度成为“时尚麻醉品”。。。。。。。但进入20世纪90年月，，，，，，，为抑制毒品漫溢，，，，，，，天下多国最先榨取大麻使用，，，，，，，并实验大麻犯法强制量刑在内的“刑事治罪化”严羁系政策。。。。。。。到了20世纪90年月中后期，，，，，，，由于大麻严羁系并未取得理想效果，，，，，，，叠加新型毒品和不法毒品的日益放纵，，，，，，，以及政府禁毒妄想下财务压力的一直加大，，，，，，，部分国家最先从大麻“治罪化”向“去罪化”转变，，，，，，，并有少数国家在近年来实现大麻的“周全正当化”。。。。。。。

大麻行业作为一个新兴工业，，，，，，，其生长的最主要推动力是相关政策的正当化力度。。。。。。。若我们对现代大麻行业历史举行复盘，，，，，，，可以看到每一次大麻行业的快速生长均离不开政策的松绑与指导。。。。。。。整体上看，，，，，，，全球大麻政策履历了由“治罪化”向“去罪化”的转变，，，，，，，现部分国家正朝着“完全正当化”的偏向迈进。。。。。。。

3.2 行业危害剖析和危害治理

本行业常见的危害如下：

（1）外洋大麻政策铺开缺乏预期。。。。。。。若是现在政策铺开效果缺乏预期，，，，，，，外洋政策铺开可能具有不确定性。。。。。。。

（2）海内现在获得工业大麻相关立项批复的企业仍保存一定政策危害。。。。。。。

（3）海内工业大麻相关规则还处于逐步建设和完善历程中，，，，，，，未来保存收紧的可能性。。。。。。。

（4）海内工业大麻项目推进缺乏预期。。。。。。。

（5）海内工业大麻项目多处于启动阶段，，，，，，，资金、土地和人力等问题尚较大不确定性。。。。。。。

（6）相关手艺研发希望缓慢。。。。。。。海内育种、加工等手艺研发希望缓慢。。。。。。。

（7）下游应用保存品德危害，，，，，，，坚决阻挡海内娱乐大麻正当化。。。。。。。

（8）工业大麻工业链需要严加羁系，，，，，，，我们坚决阻挡海内娱乐大麻正当化。。。。。。。

第四章 行业竞争情形剖析

4.1 竞争剖析-基于波特五力模子剖析

（1）同业竞争者威胁

我国是全球主要的大麻莳植区域，，，，，，，莳植面积占全天下的一半左右，，，，，，，且凭证天下知识产权组织的统计效果来看，，，，，，，全球 606 项涉及大麻的专利中，，，，，，，有 309 项泉源于中国的企业和小我私家。。。。。。。凭证国家统计局统计，，，，，，，我国工业大麻历年维持产销平衡，，，，，，，险些没有收支口。。。。。。。现在云南地区已经开展了正当莳植大麻的申请，，，，，，，黑龙江也发了正当莳植大麻的征求意见，，，，，，，几个大麻产区的起劲自动，，，，，，，有望让我国大麻莳植工业进入规模；；；；；⒓蓟，，，，，，，从而发动大麻二酚产品的供应。。。。。。。我国大麻二酚行业正处于生长初期，，，，，，，海内的大麻二酚市场主要以入口为主，，，，，，，海内企业能量产的企业只有汉素生物一家，，，，，，，小批量生产的企业数目也未几。。。。。。。因此同业竞争者威胁不大。。。。。。。

（2）替换品威胁剖析

所谓替换品是指在功效上实现对另一产品替换的其它产品，，，，，，，它对原来被替换者的威胁主要来自于对市场和消耗者的争取，，，，，，，也就在于对方是否具有盈利能力，，，，，，，其产品在质量和功效方面用户的知足水平怎样以及用户转向替换品的难易水平。。。。。。。，，，，，，，相比通俗大麻，，，，，，，工业大麻的用途也更为普遍，，，，，，，可用于生产药物、食物添加剂、纸制品、地毯、衣服等等。。。。。。。替换品威胁较小。。。。。。。

（3）需求方威胁剖析

现在我国80%的工业大麻用于医药业，，，，，，，主要以中药材行业为主，，，，，，，CBD 虽然已经实现量产，，，，，，，但现在产能限制较量严重，，，，，，，同时下游市场还未翻开。。。。。。。

（4）供应方威胁剖析

大麻二酚在工业链中处于主要职位，，，，，，，其主要原质料供应完全来自于工业大麻，，，，，，，因此对上游原质料的供应十分依赖。。。。。。。

（5）潜在进入者威胁

潜在进入者是影响行业竞争强度和盈利性的又一要害要素，，，，，，，他会带来新的生产能力，，，，，，，要求一定的市场份额。。。。。。。而在现在的工业大麻市场，，，，，，，任何新的组织的进入都会对原有造成威胁，，，，，，，这种威胁主要体现在对下游市场需求量的争取和对上游市场资源的分流上。。。。。。。工业大麻行业市场允许证、政策羁系较为严酷，，，，，，，潜在进入者威胁较小。。。。。。。

4.2 中国企业主要加入者

顺灏股份

公司现在谋划状态稳固，，，，，，，主营产品为真空镀铝纸。。。。。。。上海顺灏新质料科技股份有限公司 2011年在深交所上市，，，，，，，是一家集研发、制造、销售环保包装质料于一体的高新手艺企业和外商投资先进手艺企业。。。。。。。公司主营产品为真空镀铝纸，，，，，，，该营业 2017 年营收占比 45.88%，，，，，，，下游客户主要为卷烟生产企业和高端社会产品生产企业。。。。。。。公司在真空镀铝纸制造行业具备一定的手艺优势，，，，，，，专利数目行业领先。。。。。。。2015 年以来，，，，，，，公司营收坚持稳固，，，，，，，未泛起大幅度波动。。。。。。。

诚志股份

公司MTO工艺海内领先，，，，，，，主营营业后市可期。。。。。。。诚志股份有限公司2000年7月上市，，，，，，，是清华大学控股的高科技上市公司、清华控股成员企业、江西省重点企业，，，，，，，也是清华大学在清洁能源、功效质料、医疗康健和生命科技等领域科技效果转化的工业平台，，，，，，，以生命科技、液晶质料、医药化工、医疗服务为主营营业。。。。。。。公司利润的主要孝顺者子公司南京诚志基于工业园区运营模式，，，，，，，是海内MTO工艺的先行者。。。。。。。公司2018年业绩受到资产减值损失影响，，，，，，，2019年将有60万吨MTO项目产能投放。。。。。。。

紫鑫药业

公司主营营业以中成药、人参、基因测序仪三大工业为支柱。。。。。。。吉林紫鑫药业股份有限公司于2007年3月上市，，，，，，，是一家以中成药、人参、基因测序仪三大工业为支柱，，，，，，，集科研、生产、销售、药用动植物种养殖为一体的高科技股份制企业。。。。。。。2013年，，，，，，，公司最先结构基因测序仪工业。。。。。。。；；；；；虿庑蛞羌芭涮资约恋难蟹ⅰ⑸拖凼枪鞠衷诙αΥ缶偕さ挠。。。。。。。公司近年业绩基本坚持稳固，，，，，，，2018年下半年受到宏观经济下行和公立医院政策挤压，，，，，，，业绩泛起一定下滑。。。。。。。

4.3 全球主要竞争者

Tilray Brands

Tilray是全球大麻市场的向导者，，，，，，，也是一家笔直一体化和拥有联邦允许的大麻莳植者、加工商和分销商，，，，，，，公司在五个大陆上的10个国家向成千上万的病人提供优质医疗大麻产品。。。。。。。2018-2020年公司划分实现营收0.43亿美元、1.67亿美元，，，，，，，2.10亿美元。。。。。。。

公司作为第一家获得GMP认证医用大麻生产商，，，，，，，已实现从上游莳植到下游应用全工业链结构。。。。。。。从莳植端来看，，，，，，，公司拥有全球领先的莳植设施，，，，，，，现主要供应大麻花及响应提取物。。。。。。。从研滥觞来看，，，，，，，公司致力于开发优质的大麻素类口服制剂，，，，，，，起劲推动羁系机构的临床标准的落地。。。。。。。别的，，，，，，，公司亦通过产学研相助的方法提升自身产品竞争力。。。。。。。从终端应用来看，，，，，，，公司自有品牌富厚，，，，，，，旗下拥有Marley Natural、Grail、Dutchy、Head-light、Canaca等药物和消耗类品牌。。。。。。。从产品端看，，，，，，，总体上公司产品种类富厚，，，，，，，包括大麻整花、全系列大麻酊剂和胶囊、医用化合物等；；；；；；差别产品形式凭证其所含特殊化学因素的比重划分，，，，，，，如THC主导型、CBD主导型、THC-CBD平衡型等。。。。。。。

Canopy Growth

Canopy Growth是加拿大着名医用大麻莳植公司，，，，，，，其在2014 年4月成为北美第一家果真生意的大麻企业。。。。。。。公司通过子公司Tweed lnc.(Tweed)，，，，，，，Bedrocan Canada Inc.(Bedrocan)和Tweed Farms lnc.(Tweed Farms)在加拿大医疗市场和休闲市场从事生产和销售正当大麻的营业。。。。。。。2018-2020年公司实现收入划分为1.68亿美元、2.81亿美元、4.33亿美元。。。。。。。

品牌端来看，，，，，，，公司旗下已实现多元品牌系列。。。。。。。公司拥有从医用大麻到优质大麻株的多元化品牌系列，，，，，，，包括自有品牌Tweed和Spectrum Cannabis，，，，，，，团结品牌DNA Genetics，，，，，，，Leafs By Snoop 以及零售品牌Tweed Main Streets。。。。。。。其中焦点品牌Tweed是医用大麻的特许生产商，，，，，，，而 Bedrocan亦是医疗级大麻品牌。。。。。。。

Agrify

Agrify于2016年6月在内华达州建设，，，，，，，是一家为室内农业市场提供高度先进和专有的细密硬件和软件生长解决计划的开发商，，，，，，，也是室内农业行业唯一拥有自动化和完全集成的莳植解决计划的公司。。。。。。。其“细密高架"莳植解决计划，，，，，，，可将无缝集成的硬件和软件产品与普遍的相关服务（如咨询、工程和施工）相团结。。。。。。。从财务状态来看，，，，，，，公司2018-2020年营收划分为176.9万美元、408.8万美元、1208.7万美元，，，，，，，坚持高速增添。。。。。。。

公司是室内莳植市场中唯一提供一体化集成、端到端、从硬件到软件的综合解决计划供应商。。。。。。。公司通过加入奇异的软件剖析并与硬件团结使用，，，，，，，使得莳植越发自动化、精准并易于控制治理，，，，，，，从而显著提高莳植投产比。。。。。。。别的公司差别化商业模式也进一步增强客户粘性。。。。。。。公司通过提供软件、硬件和服务的多元化组合，，，，，，，在扩展收入泉源的同时，，，，，，，深入相识客户和运营模式及特点。。。。。。。通过深度绑定相关客户与公司，，，，，，，为 Agrify Insights软件的装置锁定客户群，，，，，，，实现收入的稳固性。。。。。。。

第五章 未来展望

（1）政策正当化为时势所趋，，，，，，，大麻行业未来生长可期

从全球规模看，，，，，，，大麻行业在部分国家作为由“刑事治罪化”向“去罪正当化”转型的新兴行业，，，，，，，其可以快速生长的泉源在于政策的“松绑”。。。。。。。一旦政策层面临于大麻行业的生长限制逐渐松开(例如国家层面的完全正当化，，，，，，，相关税率的降低，，，，，，，铺开大麻工业链公司上市融资的诸多限制，，，，，，，允许跨州州际商业等)，，，，，，，则大麻行业将进入生长快车道。。。。。。。

全球大麻政策正当化近年来有逐渐加速的迹象。。。。。。。通过对20世纪末以来全球大麻正当化主要政策举行梳理，，，，，，，可以看到近年来全球大麻正当化有逐渐加速的迹象。。。。。。。我们以为若陪同美国为首的相对成熟市场真正实现大麻完全正当化，，，，，，，以及泰国等原有严羁系国家亦逐渐实现政策铺开，，，，，，，预计全球大麻市场也将泛起跨越式生长。。。。。。。

（2）行业并购和外洋投资加剧，，，，，，，龙头企业有望切入更多工业链环节

行业并购数目和规模均泛起边际增添趋势。。。。。。。现阶段大麻行业集中度还较为疏散，，，，，，，凭证MJBizDaily 测算，，，，，，，仅美国就有约莫2.7万家大麻相关的企业在运营。。。。。。。但近年来行业并购数目和规模已泛起边际增添趋势，，，，，，，凭证Jefferies数据，，，，，，，2021h1美国大麻行业共实现了52笔并购生意，，，，，，，较去年同期增添了12笔，，，，，，，别的条款披露的平均生意价值约为1.88亿美元，，，，，，，而2020年同期仅为2000万美元。。。。。。。行业龙头公司亦通过起劲并购扩大自身规模并完善品牌矩阵。。。。。。。

同时行业龙头也在加速对外投资程序。。。。。。。近年来包括Canopy Growth，，，，，，，Tilray在内的多家加拿大大麻行业龙头企业加速了对外投资程序，，，，，，，主要的对外投资地区包括拉美和非洲。。。。。。。莱索托和哥伦比亚等国为外国公司提供了优异的户外生长条件、低廉的劳动力本钱和进入外国市场的时机。。。。。。。

行业并购和外洋投资加剧有助于孵化行业龙头，，，，，，，在政策逐渐正当化的大情形下，，，，，，，行业龙头享有更多的先发优势和规模效应，，，，，，，有望切入更多工业链环节并在品牌、手艺、产品等方面形成自身护城河，，，，，，，提升自身在市场竞争中的致胜概率且发动行业实现快速生长。。。。。。。